炒股浮亏15亿，中泰IPO重启

时隔3年，中泰证券终于更新招股书，但却交了份炒股浮亏15亿的成绩单！

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三

年磨一剑，IPO的道路如此漫长，恐怕是中泰证券启动上市时没有想到的。

在今年3月收到证监会的反馈后，中泰证券随即于近日更新了预披露信息。而此时，距离公司初次提交招股说明书已经有三年之久。 

早在2016年3月22日，中泰证券就提交了招股书，并在当年3月24日获证监会受理。其后，因被立案调查而暂停IPO。

2019年5月17日，证监会披露了更新的中泰证券IPO招股书（申报稿）。

三年间，证券行业起伏不断。而中泰交出的成绩单则是——炒股巨亏，营收与净利润逐年下降。

2016-2018业绩逐年下滑

这份于4月26日报送的招股说明书显示，中泰证券在2016-2018年的业绩逐年下滑。

2016 年、2017 年和 2018 年，公司分别实现营业收入834,737.19 万元、816,892.69 万元和 702,521.89 万元，对应的归母净利润为245,197.75万元、179,515.34元以及100,914.51万元。

券商的传统收入，主要来自于经纪业务、投行业务以及资管业务。

从投行业务来看，报告期内的收入分别为10.49亿元、8.33亿元与5.9亿元。

过去三年，IPO市场几经切换。 

2016年，中泰证券完成了5单IPO；2017年，完成了10单IPO；2018年，跟随着IPO整体收紧的形势，中泰证券IPO成绩单上挂了个大大的“零”。一直到今年5月份，中泰证券才重新开张，完成了对立华股份的保荐。 

经纪业务上，受A股市场影响，中泰证券手续费及佣金净收入从2016年的10.49亿元下滑至2018年的5.9亿元。 

传统业务行情不好，多数券商选择在自营发力，中泰证券也不例外。 

但中泰证券的自营水平可能比较一般。 

招股书披露，截止2018年末，公司其他综合收益余额项目为-150,824.20万元，其中可供出售金融资产公允价值变动损益为-152,525.30万元。而这些资产大部分为股票类资产。

也就是说，在2018年，中泰证券炒股存在15亿的亏损区间。

由于可供出售金融资产公允价值大跌下跌，直接导致2018年度综合收益总额出现负数，亏损79,071.82万元。

中泰证券并未将这一资产贬值记入2018年的当期损益。 

需要注意的是，在2019年1月1日起执行《企业会计准则22号》后，这类资产的价值变动将会转入期初留存收益。也就是说，中泰证券在2019年期初的留存收益已经减少了15.08亿元。

两大股东高比例质押中泰股份

其实，前几年的市场和中泰证券的表现，并不是IPO的好时候。 

中泰证券可能也知道，所以在第一次预披露之后的三年中，并没有继续推进。但是，就在5月17日，中泰证券第二次披露了招股书。 

一方面，可能预判今年市场形势将好于前几年。另一方面，可能是中泰证券真的比较需要钱了。 

招股书披露，公司2016年和2017年的现金流都不理想，2018年似乎有好转，但对于金融机构的发展来说不值一提。

不仅是中泰证券需要钱，公司股东们也需要钱。

公司第七大股东山东永通实业与第八大股东上海禹佐投资管理中心（有限合伙），呈现将中泰证券股份高比例质押的情况。

而这两家公司的实控人，都是中泰证券的董事刘锋先生。刘峰与妻子林旭燕以及近亲刘传红共同持有这两家公司的全部股份，两者合计持有中泰证券6.17%的股份。 

截至招股书签署之日，永通实业将所持华泰证券3.20%的股份质押给了北京银行济南分行。上海禹佐将所持华泰证券2.90%的股份分别质押给北京银行济南分行（质押股份占比为0.99%）、莱商银行济南分行（质押股份占比为1.91%）。

另据最新的公开信息，这1.91%的股份又被重新质押给了齐鲁银行德州分行。

这些数量，基本已经是刘锋及其一致行动人持有的全部中泰证券股份。

这一质押举动似乎也凸显了去年以来部分民营企业的资金困境。 

需要说的是，这一高质押行为，可能会对中泰证券的上市之路造成影响。 

由于债务人能否按约定履行债务会受到自身偿债能力、主观偿债意愿、外部条件变化多重因素的影响，而债权人又有权对质押财产优先受偿。因此，这很容易导致公司股权结构的变动，甚至产生股权纠纷，影响股权权属的清晰和稳定。

基于这一原因，主要股东所持股份质押、冻结和其他限制权利情况一直是发审委关注的重点。如果拟IPO企业存在股权结构不清晰或重大权属纠纷，那么可能会对上市构成实质性障碍。

业务激进带来的高光与隐患

中泰证券原名齐鲁证券，为目前唯一一家山东省属券商。这些年，中泰证券一直以“创新型券商”的“人设”活跃在市场上。 

创新意味着新的增长，但也意味着新的风险。 

过去几年，中泰证券在两类业务上深深体会到了创新的甜和苦。 

一是，2012-2015年，中泰证券控股的子公司齐鲁资管业务一路高歌，但是2016年却出现了震惊市场的“彭晨非法集资案”。

裁判文书网信息显示：

2012年10月，原上海银善投资项目经理王永彬与原齐鲁证券零售业务总部副总经理彭晨商议，借用有限合伙企业吸收有限合伙人出资入伙的方式募集资金，将募集的资金投入基金账户进行股指期货和证券市场数量化程序化套利投资交易。王永彬提供了10家有限合伙企业的入伙协议，由彭晨发动齐鲁证券有限公司下属的北京、烟台、威海、莱芜等地营业部，向不特定客户介绍产品，吸收客户投资。二人对客户承诺将资金用于购买基金产品的优先级份额并保本保收益，年化收益率为6%。

通过上述方式，二人非法募集334名客户资金共计16,109.00万元。王永彬将其中的13,297.00万元投入到基金专户，全部购买了基金产品的劣后级份额并发生亏损。

2016年4月25日，初审判决被告人犯非法吸收公众存款罪，判处有期徒刑五年零六个月，并处罚金人民币25万元；判决被告人彭晨犯非法吸收公众存款罪，判处有期徒刑二年零一个月，并处罚金人民币4万元。

其后彭晨多次上诉，2019年1月14日，终审判决彭晨罪名成立，免于刑事处罚，维持涉案财产处置。

作为中泰证券的员工，彭晨在业务过程中的做法，到底是个人行为还是公司行为，至今争议不断。

二是，新三板推出之时，中泰证券作为最早布局新三板的一批券商，保荐了一大波“问题”项目。

这当然和新三板挂牌企业本身的质量相关，但中泰证券前期只要量不要质的做法，也为后来的“点名”和“批评”埋下了祸根。

在中泰证券改制前，就曾因凯英信业、中试电力、三信股份被股转系统连续点名。 

值得一提的是，从2015年起，中泰证券的评级就在逐年下降， 2015年为AA级，2016年和2017年均为A级，2018年降至BBB级。

应该说，这次IPO对中泰证券至关重要。正如招股书所言：

本次发行募集资金扣除发行费用，拟全部用于补充资本金，增加营运资金，发展主营业务，以扩大业务规模，优化业务结构，提升公司的市场竞争力和持续盈利能力。

如果此番中泰证券“闯关”成功，可以直接弥补公司现金流上的需求，顺带还能助力一把持有中泰证券的民企企业股东的发展。而如果继续等待，中泰证券的经营与发展将会进一步承压。

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来源：飞鱼财经

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